爱马仕CEO：我在等中国猪肉涨价
稳定不等于反弹
爱马仕2026年第二季度营收40.5亿欧元，略低于分析师预期的40.8亿欧元。亚太市场除日本外增长2.5%，与一季度基本持平，但低于市场预期。
中国市场是投资者最关心的部分。爱马仕CEO Axel Dumas的判断很克制：市场正在趋稳，但还没有出现根本性反弹，未来依然不明朗。
这三个判断应该放在一起看。爱马仕在大中华区仍有增长，中国团队的表现也得到肯定；但增速没有回到过去，需求恢复的方向尚不清晰。
我认为，这比简单讨论“复苏还是衰退”更接近现实。市场没有继续快速恶化，并不意味着消费者已经重新建立信心。
房地产比GDP更接近消费体感
Dumas观察中国消费，首先看房地产和股市，而不是GDP增速。
房产占中国家庭资产很大比重。房价下跌不仅影响账面财富，也会改变人们对未来收入和安全感的判断。家庭因此增加储蓄、减少支出，消费收缩就不只是偏好变化，而是资产负债表和收入预期共同作用的结果。
这提醒我，判断消费不能只看宏观总量。消费者是否愿意花钱，取决于他如何理解自己的财富、收入和未来，而不是统计数字本身是否增长。
猪肉价格背后是社交消费
Dumas提到的第二个指标是猪肉价格。他并不是说爱马仕客户在意猪肉贵不贵，而是把肉价视为宴会、聚餐和庆祝活动是否活跃的信号。
这个指标有意思的地方，不在猪肉本身，而在它试图捕捉一种难以直接统计的社会情绪：人们是否愿意见面、请客、庆祝和享受生活。
奢侈品消费同样依赖这种情绪。购买力决定一个人能不能买，乐观和愉悦决定他愿不愿意买。
当然，单一商品价格不能直接证明消费趋势。猪肉价格还会受到供给等多种因素影响。但把房地产与餐桌放在一起观察，至少提供了一种更贴近生活的方法：一边看家庭财富感，一边看社会交往意愿。
消费正在明显分层
爱马仕在中国增长较快的品类包括珠宝、香水、美妆和丝绸。增长主要来自老顾客的忠诚度，而不是客流大幅增加。
这说明高净值客户仍有韧性，但希望通过较低门槛进入奢侈品消费的向往型客户，承受的压力更大。
不同公司看到的增长来源也并不相同。Burberry提到大中华区Z世代消费者增长，恒隆则认为大众餐饮、运动品牌和生活方式业务正在成为新的增长引擎。
这些差异不是互相否定，而是在说明同一件事：中国消费市场已经无法用一个平均数概括。不同收入层、年龄层、品类和场景，正在形成彼此不同的周期。
重要，但不再容易
尽管短期表现承压，国际奢侈品牌仍把中国视为核心市场。爱马仕继续在大中华区翻新和增设门店，开云集团也把中国列为最高级别的战略重点之一。
但“重要”已经不再等于“容易增长”。过去依靠品牌标识、门店扩张和市场红利就能获得的增长，正在消失。
中国消费者开始从logo驱动转向品质、设计和体验驱动，本土品牌的竞争与创新也不能再被低估。对国际品牌来说，中国不是一个等待恢复的旧市场，而是一个已经改变的新市场。
我的判断是，真正值得等待的并不是某个数字反弹，而是消费信心重新形成。当家庭财富预期稳定，社交活动恢复，消费者重新愿意为品质、体验和愉悦付费，增长才可能从少数高净值老客扩散到更广泛的人群。
在此之前，稳定只是底部信号，不是复苏结论。