巴拿马“过河费”创历史新高
巴拿马运河8月常用船闸的日竞拍槽位均价约为110万美元，达到去年同期的16倍以上。
我认为，真正值得关注的不是一项费用创了纪录，而是两种原本独立的风险，正在同一条航道上相互放大。
需求突然转向
霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油运输。海峡关闭后，亚洲买家转向美国墨西哥湾沿岸采购原油和石油产品，新的补给路线需要穿越巴拿马运河。
这不是一般的航运需求增长，而是能源运输路线被迫重构。大量新增需求在短时间内涌入一条容量有限的通道，竞拍价格自然首先作出反应。
水位正在压缩运力
需求上升的同时，厄尔尼诺带来的干旱正在削弱运河的通行能力。
巴拿马运河依赖人工修建的加通湖供水。当前湖水位已经低于1965年至2022年的历史均值，而且预计未来数月还会继续下降。
水位下降后，管理局只能限制船舶吃水深度。到9月3日，船舶可操作水位将从正常的50英尺降至47.5英尺。
限制吃水并不一定减少每天通过的船只数量，却会迫使船舶减少载货。同样一艘船、同样一次通行，能够运输的货物变少了，单位货物的运输成本就会上升。
等待过闸的船只也在快速增加。1月2日有40艘船等待过境，8月3日已经升至113艘。
价格反映的是稀缺程度
大型船舶使用的Neopanamax船闸，近几周平均竞拍价已经达到250万美元。自7月28日以来，Neopanamax和Panamax船闸的单次最高成交价分别达到378万美元和263万美元。
这些数字并不等于运河官方全面涨价。经常使用运河的大型集装箱船和液化石油气船东，通常会提前按固定价格预订槽位，价格远低于临时竞拍水平。
但约30%的通行量仍要通过日常竞拍争夺。竞拍价格创纪录，说明临时通行能力已经变得极其稀缺，也意味着没有长期预订能力的船东会首先承受冲击。
运河管理局把这一现象称为临时性市场波动，这个表述在收费机制上没有错。但从供应链角度看，市场价格正是在表达真实的供需压力。
更大的风险还在后面
这次压力最麻烦的地方，是旱季尚未开始，水位却已经持续下降。当地旱季通常从12月开始，而今年水位下降的速度比2023年更陡；2023年本来就已经是近年来最干旱的一年。
如果水位继续下降，管理局可能进一步收紧限制。届时问题就不只是竞拍价格上涨，还可能包括装载量下降、等待时间延长，以及能源和其他商品运输成本向下游传导。
全球供应链常常不是被一个孤立事件击穿，而是被多个瓶颈同时挤压。霍尔木兹海峡改变了货物流向，厄尔尼诺减少了可用运力，巴拿马运河的创纪录竞拍价，只是这两股力量交汇后最先显现的信号。