7月31日，据《华尔街日报》报道，特斯拉可能出售或剥离其中国业务
销量恢复了，利润却没有回来
特斯拉在2026年迎来了一个重要节点：全球第1000万辆电动车下线。从2006年到现在，它用20年完成了从新兴品牌到全球汽车巨头的跨越。
上半年的汽车销量也重新增长。第一季度全球交付35.8万辆，同比增长约6.5%；第二季度超过48万辆，同比增长25%。上海超级工厂上半年交付近46.8万辆，同比增长28.4%，产量占特斯拉全球总产量的一半以上。
但我认为，比销量增长更值得关注的是利润没有同步回来。
第二季度，特斯拉营收282.36亿美元，同比增长26%，归属于普通股股东的净利润却下降5%，营业利润同比和环比都下降约57%。汽车业务毛利率也从一季度的21.1%降至16.9%。
这不是简单的经营波动，而是汽车行业进入存量竞争后的结构性压力。新能源车渗透率持续提高，价格战成为常态，产品差异缩小，整个行业的利润空间都在收窄。特斯拉能够重新获得销量增长，却无法脱离这个大环境。
因此，“多卖多亏”并不准确，特斯拉仍有利润；更准确的判断是，汽车业务已经陷入增收不增利。规模增长正在变得越来越昂贵。
中国业务既重要，也可能成为交易变量
上海超级工厂上半年产量创近三年同期新高，Model Y和Model 3在中国的累计销量分别突破200万辆和100万辆。无论从生产还是消费看，中国都不是特斯拉可以轻易忽略的市场。
文章转述《华尔街日报》7月31日的报道，称特斯拉可能出售、剥离甚至关闭中国业务，为未来与SpaceX的潜在合并创造条件，部分高管也被要求准备相应方案。
目前这些仍是潜在选项，而不是已经发生的交易。但它揭示了一个值得注意的变化：中国业务不仅是特斯拉的经营基本盘，也可能被放进更大的资本结构中重新衡量。
如果连这样一个占据过半产量、仍在增长的业务都可能被讨论剥离，那么马斯克思考的显然已不只是怎样经营一家汽车公司。
特斯拉正在把自己改造成物理AI公司
特斯拉当前最重要的变化，是战略重心从电动车转向物理AI。辅助驾驶、Robotaxi、人形机器人、AI芯片和算力基础设施，正在共同组成它的新叙事。
截至2026年第二季度，特斯拉辅助驾驶付费用户达到148万，同比增长56%；北美新车选装率首次超过50%；累计辅助驾驶里程突破120亿英里。Robotaxi业务也已进入美国多个城市和地区。
专为自动驾驶设计、取消传统方向盘和踏板的Cybercab，已在得州工厂投产并进行工程测试。这意味着特斯拉不只想把辅助驾驶卖给车主，还想直接进入无人驾驶出行服务。
人形机器人Optimus则提供了更大的想象空间。特斯拉计划改造弗里蒙特工厂的Model S和Model X产线，用于Optimus生产，并在得州准备第二条机器人产线。与此同时，Cortex 2算力集群和下一代AI 5芯片，也将同时服务自动驾驶、机器人和数据中心。
把汽车、机器人、芯片、算力和真实世界数据连接起来，是特斯拉区别于普通汽车公司的地方。它真正要争夺的，不只是下一代汽车，而是机器在物理世界中的通用行动能力。
新故事正在吞噬旧业务的现金流
问题在于，物理AI的想象空间越大，眼前需要投入的资金就越多。
第二季度，特斯拉运营开支同比增长47%，达到43.53亿美元；资本开支同比增长142%，达到57.89亿美元；自由现金流为负10.92亿美元。这些资金主要投向AI基础设施、Robotaxi和Optimus。
公司预计，资本支出还将在未来两三年继续增长，2026年将超过250亿美元。
这使特斯拉进入了一个很困难的阶段：传统汽车业务仍然贡献主要收入，却受到价格战和毛利率下降的挤压；新业务被寄予厚望，却暂时只有投入，没有形成稳定利润。
人形机器人的制造难度尤其容易被低估。马斯克承认，Optimus几乎所有部件都需要重新开发，没有成熟供应链可以直接调用。这意味着，即使产品方向成立，从样机到大规模量产仍然存在巨大的工程鸿沟。
我认为，市场现在质疑的不是特斯拉有没有技术愿景，而是这些愿景多久能够跨过制造、交付和商业化三道门槛。
资本市场要的已经不是想象力
过去，特斯拉依靠电动化和智能化重构了汽车行业的估值逻辑。如今电动车进入成熟竞争阶段，它又试图借物理AI获得一次重新估值。
这个故事曾经得到资本市场的积极回应。摩根大通在长期看空后，把特斯拉评级从“减持”上调到“中性”，并大幅提高目标价，理由正是Robotaxi、人形机器人、AI芯片和软件服务可能重塑未来盈利结构。
但预期越高，落差也越明显。Optimus量产进度没有兑现，相关供应链的商业落地也不及市场期待。财报发布后，特斯拉股价单日下跌14.52%，随后连续走弱。
这反映了资本市场评价科技公司的标准正在变化。仅有宏大叙事已经不够，投资者开始要求技术进展、规模交付和利润增长相互印证。
真正的考验是跨越两种公司
我更愿意把特斯拉当前的处境理解为一次危险的跨越。
它正在从一家依靠汽车制造和销售获得现金流的公司，转向一家以自动驾驶、机器人、芯片和算力为核心的物理AI公司。前一种公司的竞争焦点是成本、销量和供应链，后一种公司的价值来自数据、算法、计算平台和规模化应用。
这两套逻辑不能无缝切换。旧业务利润下降，会削弱新业务的投入能力；新业务投入过大，又会进一步拖累当期业绩。任何一端失速，都可能让转型失去平衡。
所以，特斯拉真正需要证明的，不是自己还能不能讲出一个更大的故事，而是能不能在汽车业务承压的同时，把物理AI从产品演示变成可复制的收入和利润。
在这一步完成以前，特斯拉仍会同时面对两种评价：科技愿景足够宏大，经营现实依然沉重。